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平安证券:价格效应衰减 利润增速持续承压

来源:平安证券 作者:魏伟 陈骁 发布时间:2018-01-03
摘要:事项: 11月27日,国家统计局公布2017年1-11月工业企业利润数据:1-11月,全国觃模以上工业企业利润总额同比增长21.9%(前期23.3%),11月单月同比增长14.9%(前期25.1%)。 平安观点: 1-11月份累计利润增速下滑,单月利润增速下滑更是显著。从量价两端拆分

事项:

11月27日,国家统计局公布2017年1-11月工业企业利润数据:1-11月,全国觃模以上工业企业利润总额同比增长21.9%(前期23.3%),11月单月同比增长14.9%(前期25.1%)。

平安观点:

1-11月份累计利润增速下滑,单月利润增速下滑更是显著。从量价两端拆分来看,PPI与工业增加值增速11月均出现下滑,量价两端均是利润增速走弱的原因;而从统计局的补充测算来看,价格效应的负面影响是利润增速下滑的主因。我们预计量价两端将继续拉低下月利润增速,价格效应的衰减尤其值得关注:首先12月份重要工业品市场价格环比偏弱,煤炭与原油价格保持平稳,钢材价格高位回落,铜铝等有色金属12月均价小幅下滑;同比增速方面,煤炭与钢材增速基本平稳,有色与原油同比大幅下滑;而从PPI的视角来看,基数走高将是PPI同比增速的最大制约,即便12月PPI环比增速进一步小幅扩大(其相对于高频市场价格走势有所滞后),同比增速仍将从5.8%大幅下滑至5%以下,可见12月价格效应将大概率继续显著减弱;另外“量”的方面,在需求、供给均将走弱的逻辑之下,预计工业增加值增速走势保持弱势,上升动力不足,综合来看预计12月累计利润增速下滑为20.0%。

1-11月份累计利润增速下滑,单月利润增速下滑更是显著。1-11月份,觃模以上工业企业利润总额累计同比为21.9%,与前期相比下滑1.4个百分点,11月单月利润增速14.9%,较上期大幅下滑10.2个百分点。对单月利润增速的下滑从量价两端拆分来看,11月PPI累计同比增速下滑0.1个百分点至6.4%,单月增速大幅下滑1.1个百分点至5.8%,11月工业增加值累计与当月同比增速均下滑0.1个百分点,分别降至6.1%与6.6%,由此可见量价两端的双走弱是本次利润增速下滑的原因所在。不过根据统计局在解读中的补充信息“初步测算,价格变动使工业利润较10月同比少增约944亿元,相当于拉低利润增速13.8个百分点”,因此价格因素的负面影响明显相对更强,可以说是本次利润增速下滑的主因。

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责任编辑:魏伟 陈骁

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