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上市券商12月份经营数据点评:大券商业绩继续领跑

来源:全景网 作者:申万宏源 发布时间:2018-01-12
摘要:截至1月9日已披露数据,24家上市券商12月合计实现营业收入219亿,净利润79亿(华泰证券变更持股江苏银行会计处理产生了30亿投资收益和21亿净利润),营业收入同比增长20%,环比增长68%,净利润同比增长67%,环比增长68%;21家可比上市券商(由于同比数据不全,从24家中剔
截至1月9日已披露数据,24家上市券商12月合计实现营业收入219亿,净利润79亿(华泰证券变更持股江苏银行会计处理产生了30亿投资收益和21亿净利润),营业收入同比增长20%,环比增长68%,净利润同比增长67%,环比增长68%;21家可比上市券商(由于同比数据不全,从24家中剔除江海证券、华安证券和第一创业)1-12月合计实现营业收入1647亿,同比减少5%,实现净利润663亿,同比减少6%,业绩基本符合预期(原预计净利润同比减少4%)。

行业内部12月业绩分化明显,大券商继续领跑。12月广发证券、海通证券、中信证券、招商证券和国泰君安的营业收入分别环比增长75%、65%、58%、24%和11%,全年营业收入同比增长-4%、3%、2%、7%和-16%(国泰君安2016年出售海际证券股权获得的投资收益较大),净利润同比增长-1%、8%、13%、-5%和-14%,整体来看,大券商2017年业绩表现领跑行业,明显好于中小券商。

12月业绩环比大幅增长,我们认为主要是自营业务投资收益和资管业绩报酬兑现的原因。

12月日均股基成交金额为4454亿,同比下降14%,环比下降21%;投行业务方面,按发行日统计,12月IPO 募集资金规模为127亿,环比减少37%,同比减少57%,定增+配股规模为1093亿,环比增长28%,同比减少72%;自营业务方面,11月和12月,上证综指分别下跌2.2%和0.3%,创业板指分别下跌5.3%和1.0%,中债总净价指数分别下跌0.6%和0.2%,由于12月市场表现好于11月,因此我们判断自营业务投资收益环比明显改善;两融业务方面,12月融资融券日均余额为1.02万亿元,环比降低0.4%,同比增加6.8%。

我们预计2018年证券行业营业收入同比增长12%,净利润同比增长9%,表现好于2017年。主要核心假设:全年市场日均股基成交金额为5600亿,平均佣金率为万分之3.2;IPO融资规模为2400亿,股权再融资规模为12000亿;债券承销规模为55000亿;2018年全年平均自营业务规模为2.4万亿,投资收益率(包含股权投资)为4.0%;融资融券全年日均余额为11500亿。

重申证券行业“看好”评级,看好龙头券商。我们再次强调在《预期差最大金融子行业,上调评级至“看好”》报告中提到的券商投资逻辑:1)预计2018年证券行业业绩企稳回升,较2017年同比有所改善;2)板块PB 估值接近历史底部,大券商PB 估值为1.3倍-1.5倍,基本处于历史底部中枢偏下水平,部分已经接近历史最低水平;3)改革持续推进的预期差。多层次资本市场建设推动产品创设业务发展,能够提升证券公司ROE 水平,根据我们测算,若证券公司杠杆倍数达到6倍,ROE 水平有望达到12%-16%,估值水平将明显提升。重点推荐:中信证券、广发证券、海通证券。

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责任编辑:申万宏源

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